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巴曙松：人民幣加入SDR具有標志性意義



巴曙松[微博]：人民幣加入SDR具有標志性意義

綜合 近期，人民幣加入特別提款權(SDR)的相關問題，再次引起廣泛的關註。近日發佈的“十三五”規劃建議，明確提出今後中國將擴大金融業雙向開放，有序實現人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權，推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時推進資本市場雙向開放，改進並逐步取消境內外投資額度限制。本報專傢委員會委員，中國銀行業協會首席經濟學傢、香港交易所首席中國經濟學傢巴曙松教授認為，從人民幣國際化的進展看，現在可以說正是人民幣國際化的關鍵階段。人民幣在這個階段加入SDR具有標志性的意義，特別是可以提升國際市場對人民幣的關註和瞭解，從而為下一步全面推進人民幣國際化提供一個重要的參照。他從目前的趨勢、“一帶一路”戰略的實施、人民幣國際化的進展等多個角度，從對中國與國際貨幣體系短期長期影響諸多方面對人民幣加入SDR的標志意義與對金融改革的推動進行瞭如下分析。

從目前的趨勢看，中國金融市場的開放可以說一直是一個有序漸進的過程，在過去的十多年中，中國在推進人民幣國際化的很多方面取得瞭明顯的進展。“一帶一路”戰略的實施，對能源、資源、金屬類大宗商品的需求巨大。同時，相關商品價格的波動也將對“一帶一路”項目的順利推進和中國實體經濟產生巨大影響。

人民幣加入SDR貨幣籃子，從納入標準上說，中國的對外貿易出口規模早已滿足瞭加入SDR的要求並且超過幾個已經加入的國傢，而從自由使用程度上來看，仍然存在很大的改進空間。

如果人民幣進入SDR貨幣籃子，全球180多個經濟體會跟隨SDR在外匯儲備中自動持有人民幣，這180多個經濟體的央行[微博]自然會產生對人民幣研究的需要，投資人民幣產品的需要，這也會帶動人民幣計價的金融產品在在岸和離岸市場的發展。

從國際金融市場發展的歷史看，一國貨幣在走向國際化的過程中常常首先呈現出區域化的趨勢，即首先被與其經濟金融聯系緊密的周邊國傢和地區所廣泛接受。從人民幣國際化的進展看，隨著“一帶一路”大戰略的實施、中國與周邊經濟體國際產能合作的深化，越來越多中國企業“走出去”參與國際競爭，需要一個更為國際化的人民幣來提供金融支持。這也為人民幣首先在“一帶一路”相關經濟體中實現一定程度的區域化創造瞭重要的需求動力。

由於全球金融危機中，主要的儲備貨幣在危機沖擊下出現瞭劇烈的波動，相比較來說，幣值穩定的人民幣表現出吸引力，並逐漸被中國周邊國傢和地區接受，這也可以說就是人民幣國際化過程中的區域化和周邊化。

不過，與美元和歐元相比，人民幣國際化還處於起步階段，還需要在完善內部金融市場和外部基礎設施等方面作出持續的努力。不過，根據國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])的評估標準，人民幣如果加入到SDR貨幣籃子，預期會占到其中14%左右的份額，這表明，至少在SDR的貨幣籃子中，人民幣就可能成為與美元、歐元比肩的全球第三大貨幣，其占比可能高於日元和英鎊在SDR中占據的份額。在當前SDR貨幣籃子安排下，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權重分別為45%、36%、10%和9%。

“一帶一路”戰略的實施，對能源、資源、金屬類大宗商品的需求巨大，“一帶一路”沿線涉及60多個經濟體，大宗商品資源豐富，與中國商品品種關聯緊密，預計未來十年沿線相關經濟體與中國貿易額將達2.5萬億美元，發展潛力巨大。隨著大宗商品貿易、基礎設施融資、產業園區建設、跨境電子商務以及亞投行、絲路基金等多邊金融體制的實施，人民幣在“一帶一路”區域的認可度將會有較大的提升，人民幣貨幣區有可能會在這條世界上跨度最長的經濟走廊中形成。一方面，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等沿線30多個經濟體的中央銀行簽署瞭雙邊貨幣互換協定，並且大力拓展跨境金融交易管道，在全球14個清算行安排中，7個(港澳臺、新加坡、卡塔爾、馬來西亞、泰國)在“一帶一路”沿線國傢和地區，有利於支持人民幣成為區域計價、結算及投融資貨幣。另一方面，龐大的貿易和基建投資規模將推動人民幣計價及支付走進當地市場，為人民幣離岸市場發展創造有利條件。

隨著人民幣匯率制度的改革和人民幣匯率靈活性的提高，針對人民幣的風險管理工具和產品早已存在。同時，針對IMF8月技術報告中指出的技術層面問題之一———人民幣風險敞口對沖工具，中國人民銀行[微博]已經宣佈通過以註冊制的方式允許國外中央銀行、主權財富基金和國際金融機構取得進入境內銀行間債券市場和銀行間外匯市場的資格，人民銀行[微博]還批準一些機構投資者獲得進入境內銀行間債券市場的資格。

短期來看，如果人民幣成功加入SDR，考慮到國際市場對人民幣的熟悉和瞭解需要一個過程，中國在準備相關的金融基礎設施和可供投資的產品方面也需要時間，因此並不意味著其他經濟體會在短期內大幅增持人民幣。SDR作為一種儲備資產，全球各個經濟體的央行增持人民幣資產預計將是一個伴隨著人民幣計價的金融產品不斷豐富而穩步提升的過程。

但對IMF而言，人民幣加入SDR可能顯著提升SDR的國際影響力，同時也提升SDR的代表性。事實高雄市機車貸款條件上，目前SDR主要用於IMF與成員國之間的官方結算，私人部門的使用還很少。而人民幣加入SDR，將有助於重新增強國際社會對SDR的關註，進而擴大SDR在各種領域的使用。

SDR納入標準是否符合的計算更多地是一個技術層面的問題，如果不將港澳臺三地列為人民幣跨境使用的范圍，確實會對人民幣在即將加入SDR的納入指標計算中產生一定的負面影響，長期來看可能對港澳臺地區的離岸人民幣業務發展產生一些台中七期重劃區信貸房子買賣貸款全省皆可處理不利影響，並可能會有意無意地激勵一部分離岸人民幣業務流向港澳臺地區以外的倫敦、新加坡等市場。但是，總體上來說，香港的人民幣業務依然占據優勢地位，下一步在全球人民幣業務競爭中能否繼續保持優勢地位，則取決於香港是否可以提供多元化的人民幣計價的金融產品，在香港形成一個可自我循環的離岸人民幣資產生態圈。

從短期效果來評估，人民幣加入SDR貨幣籃子的影響是有限的，更值得關註的是，人民幣在加入SDR貨幣籃子的過程中，通過這種開放措施推動中國的金融改革，進而提升中國金融市場的競爭力。近期中國出臺瞭一系列金融改革舉措，這些政策舉措在客觀上都形成瞭對人民幣加入SDR貨幣籃子的支持，例如：中國進一步改革瞭人民幣匯率形成機制，放開瞭人民幣基準存款利率的波動上限，利率市場化基本完成；同時，中國政府對外國央行等機構開放瞭國內債券市場，也創建瞭自己開發的人民幣全球清算系統。

從長遠角度講，如果可以繼續通過開放來推動國內金融改革，則人民幣加入SDR貨幣籃子就可以不斷產生積極的影響。從人民幣國際化的具體內容看，人民幣加入SDR貨幣籃子，其實可以說既不是人民幣國際化的必要條件、也非充分條件，人民幣國際化的前景取決於未來幾十年內中國的經濟和金融市場的發展，中國資本賬戶開放的情況和匯率機制的持續改革以及人民幣計價金融工具的發展和風險管理平臺的設立與不斷完善等基本面的因素。（來源：金融時報）

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151116/065523774245.shtml
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