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分析師：進出口低迷訂單回升 順差擴大資金改善

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國君宏觀任澤平/熊義明點評10月外貿數據【進出口低迷訂單回升，順差擴大資金改善】

按美元計價，中國10月出口同比-6.9%，預期-3.2%，前值-3.7%。進口同比-18.8%，預期-15.2%，前值-20.4%。貿易順差616億美元，前值603.4億美元。

點評：

1)核心觀點：10月進出口增速維持偏弱態勢，出口增速下滑和出口訂單上升出現一定背離，此前公佈的財新PMI大幅回升，背離原因可能是時滯，通常出口訂單到出口增速傳導存在一定時滯。對美國出口較高，對歐日出口較低，顯示瞭當前美國和其他經濟體的增速差異，也凸顯瞭匯率差異，人民幣兌美元匯率保持基本穩定，對非美匯率升值較多，對出口構成瞭一定壓力。貿易順差擴大是10月外匯儲備增加重要原因，對4季度GDP數字構成支撐，並有利於人民幣匯率穩定。考慮到微刺激開始逐步見效，維持經濟短期暫穩，中期L型判斷，但長期下行壓力仍大，有賴改革放活。

2)出口增速有所下滑。10月美元計價的中國出口增速-6.9%，比9月下滑3.2個百分點，低於市場預期。出口增速下滑和出口訂單上升出現一定背離，此前公佈的財新PMI大幅回升，背離原因可能是時滯，通常出口訂單到出口增房貸信用貸款任何問題免費諮詢速傳導存在一定時滯。

3)對美國出口保持增長，對歐盟、日本出口下降，原因是經濟和匯率差異。按人民幣計價看，1-10月，中國對美出口增速5.8%，比9月下滑0.4個百分點；對歐盟出口增速-3.7%，比9月下滑0.4個百分點，對日本出口增速-9%，比9月上升0.5個百分點；對東盟出口增速4.2%，比9月回落1.6個百分點。可見，對美國出口較高，對歐日出口較低，顯示瞭當前美國和其他經濟體的增速差異，也凸顯瞭匯率差異，人民幣兌美元匯率保持基本穩定，對非美匯率升值較多，對出口構成瞭一定壓力。

4)一般貿易出口正增長，加工貿易地位下降。1-10月，我國一般貿易出口增長2.3%，增速高於總體出口增速。加工貿易進苗栗縣信用借款出口6.26萬億元，下降10.6%，占我外貿總值的31.4%，比去年同期回落0.9個百分點。

5)進口增速維持低位，跟內需偏弱和大宗商品價格疲軟有關。10月，美元計價的中國進口增速-18.8%，比9月回升1.6個百分點，但仍處於低位，這主要和內需偏弱、大宗商品價格疲軟有關，從中采PMI、發電耗煤等數據來看，國內經濟總體仍低迷，另外，10月原油、銅、鐵礦石等大宗商品價格漲跌互現，低位盤整。

6)勞動密集型產品出口增速下降，原油糧食等大宗商品進口量增加。(1)機電產品出口增長，勞動密集型產品出口增速下降。1-10月，我國機電產品出口6.58萬億元，增長1.4%，占出口總值的57.4%。7大類勞動密集型產品合計出口2.41萬億元，下降2.5%，占出口總值的21%。此外，鋼材出口9213.5萬噸，增加24.7%。(2)原油、糧食、成品油等主要大宗商品進口量增加，鐵礦砂、煤、鋼材進口量減少跌。1-10月，我國進口原油2.75億噸，增加8.9%，進口糧食1.03億噸，增加27.4%；煤1.7億噸，減少29.9%；成品油2517.7萬噸，增加3.1%；鋼材1068.4萬噸，減少11.7%；鐵礦砂7.75億噸，減少0.5%，進口均價為每噸382.2元，下跌40.6%；

7)順差擴大是10月外匯儲備增加重要原因，有利於國內資金面和人民幣匯率穩定，貨幣政策寬松方向不變，留意節奏變化。(1)中國10月貿易順差擴大至616億美元，是10月外匯儲備增加重要原因，此前公佈的10月外匯儲備意外增加114億美元，10月風險偏好改善、資本流出減少也是重要原因。(2)貿易順差擴大有利於人民幣匯率穩定，當前美元強勁對國內流動性和人民幣構成壓力，但高順差提供瞭一定緩沖，歷史經驗表明，長期貿易順差國貨幣普遍強勁。(3)較高貿易順差數據將對四季度GDP數據形成支撐，因GDP核算中主要考慮凈出口。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151108/125623708817.shtml
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